據(jù)可靠渠道了解，2月11日Bayer 全球活性成分生產(chǎn)主管致信客戶(hù)，由于某一關(guān)鍵原材料的供應(yīng)商制造工廠發(fā)生了機(jī)械故障，將導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下滑。據(jù)供應(yīng)商通知，預(yù)計(jì)該生產(chǎn)線維修三個(gè)月左右時(shí)間。由于該不可抗力事件，Bayer通告他們的草甘膦或含草甘膦產(chǎn)品的某些訂單的如期交付可能受到影響......
要知道春節(jié)前后草甘膦行情走淡，主流價(jià)格已經(jīng)從8萬(wàn)多元降至7.5萬(wàn)元，一度出現(xiàn)7.2萬(wàn)元報(bào)價(jià)。另外據(jù)AgroPages了解國(guó)際市場(chǎng)訂單大多下到了1月，2月份開(kāi)始基本都在觀望，而且美國(guó)草甘膦終端銷(xiāo)售價(jià)格已經(jīng)下滑了20%。
美國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前進(jìn)入輪作間歇期，草甘膦3月份開(kāi)始施用保障7月份播種，處于草甘膦補(bǔ)貨階段。美國(guó)市場(chǎng)缺貨保守估計(jì)1500-2000萬(wàn)加侖（約5.6萬(wàn)-7.5萬(wàn)千升）。
巴西大豆即將收割，給巴西市場(chǎng)的草甘膦出運(yùn)旺季將于4月份開(kāi)始持續(xù)至9月。而今年需要在4月份出運(yùn)的訂單大多還沒(méi)下，Bayer的這則通告無(wú)疑給看似走弱的草甘膦市場(chǎng)注入了一針興奮劑，當(dāng)天草甘膦市場(chǎng)價(jià)格便開(kāi)始抬頭。
目前還不清楚受影響的原材料是什么，也不清楚Bayer受影響的草甘膦產(chǎn)能到底有多大。由于前期價(jià)格高位且出現(xiàn)下行趨勢(shì)，草甘膦終端市場(chǎng)存量有限，此次Bayer對(duì)草甘膦市場(chǎng)提振效應(yīng)能持續(xù)多久我們拭目以待。
評(píng) 論
拜耳是全球第一大草甘膦供應(yīng)商，對(duì)供給影響巨大。我們估計(jì)全球草甘膦產(chǎn)能約110 萬(wàn)噸，其中中國(guó)企業(yè)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能60%以上。然而憑借產(chǎn)能及渠道優(yōu)勢(shì)，拜耳是草甘膦產(chǎn)品最終定價(jià)者。拜耳產(chǎn)能合計(jì)約37 萬(wàn)噸，裝置主要分布在美國(guó)，此外比利時(shí)、阿根廷和巴西也有生產(chǎn)裝置。據(jù)了解，本次拜耳受影響的可能是原材料氫氰酸供應(yīng)，預(yù)期受影響的時(shí)間為三個(gè)月左右，具體產(chǎn)量影響仍需評(píng)估。
原材料壓力減小，草甘膦價(jià)格盈利1H22 或創(chuàng)歷史新高。回顧2021 年草甘膦行情，原材料黃磷及甘氨酸的上漲很大程度助推了草甘膦價(jià)格連創(chuàng)新高。其中黃磷在限電背景下價(jià)格在9 月創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到6.5 萬(wàn)元/噸，當(dāng)前價(jià)格回落至3.1 萬(wàn)元/噸；甘氨酸12 月曾上漲至3.45 萬(wàn)元/噸，目前回落至2.8 萬(wàn)元/噸。然而由于草甘膦供需更為緊缺，盡管草甘膦價(jià)格從高點(diǎn)8.05萬(wàn)元/噸回落至7.6 萬(wàn)元/噸，我們測(cè)算草甘膦噸凈利小幅擴(kuò)大至2.37 萬(wàn)元/噸(假設(shè)原材料甘氨酸及黃磷外購(gòu))。對(duì)于沒(méi)有一體化的企業(yè)而言，現(xiàn)階段盈利處于擴(kuò)張時(shí)期。我們預(yù)計(jì)草甘膦在1H22 大概率持續(xù)高盈利?！ ?/p>
農(nóng)作物價(jià)格再上行，油價(jià)支撐，本輪農(nóng)化景氣周期或超預(yù)期。2021年5月在創(chuàng)出歷史新高后，主要農(nóng)作物大豆和玉米CBOT價(jià)格調(diào)整近半年，然而近期持續(xù)走強(qiáng)，其中大豆價(jià)格已接近前期高點(diǎn)。中金大宗組認(rèn)為大豆價(jià)格持續(xù)上漲主要原因系南美天氣及美豆需求支撐，向前看國(guó)際大豆價(jià)格易漲難跌。農(nóng)作物價(jià)格高企，對(duì)于農(nóng)藥需求拉動(dòng)及價(jià)格支撐均有提振效果。另一方面，原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)、本周布油上漲至95.1 美元/桶，超越2018 年高點(diǎn)。綜合來(lái)看，農(nóng)作物及原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，我們認(rèn)為本輪農(nóng)化周期持續(xù)性或超預(yù)期?！ ?/p>
估值與建議
草甘膦價(jià)格或再上行，企業(yè)盈利有望維持高位，優(yōu)先建議關(guān)注國(guó)內(nèi)草甘膦原藥生產(chǎn)企業(yè)興發(fā)集團(tuán)、新安股份，此外揚(yáng)農(nóng)化工及廣信股份同樣受益?！ 〔莞熟q價(jià)，替代品草銨膦價(jià)格可能超預(yù)期，建議關(guān)注利爾化學(xué)。
風(fēng)險(xiǎn)
全球作物種植面積下降，草甘膦需求下滑，草甘膦價(jià)格下跌。
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